汽车：老旧汽车重新定义有讲究

环保部披露前三季度黄标车和老旧汽车淘汰量10月26日，环保部有关负责人向媒体通报2014年前三季度各地黄标车和老旧车淘汰进展情况。截至2014年9月底，全国共淘汰黄标车和老旧车397.88万辆，其中9月份淘汰63.55万辆，共完成全年600万辆淘汰任务的66.3%。对此我们有如下点评：

老旧汽车重新定义有讲究，大幅提升了当年淘汰量14年前3季度黄标车及老旧汽车共淘汰约400万辆，完成进度与政府年度规划目标基本相当。根据《2014年黄标车及老旧车淘汰工作实施方案》，14年淘汰600万辆黄标车及老旧车，其中黄标车指排放水平低于国一排放标准的汽油车和国三排放标准的柴油车，老旧车原则上指未达到现行国家第四阶段排放标准的车辆（这一定义与过去的老旧汽车补贴方案中的定义迥异）。按照12年底的十二五规划，截至2015年底的黄标车淘汰量大约544万辆。考虑到2013年是地方政府政策出台的密集年，14、15年是主要的政策实施年度，我们假设13-15年黄标车淘汰份额分别为20%、40%、40%，据此测算2014年淘汰的黄标车辆200万辆出头，而老旧汽车超过300万辆。

考虑到部分黄标车淘汰属于正常更新，剔除这部分影响，黄标车淘汰对汽车行业的影响是温和正面的，而非爆发性的。

对子行业影响：卡车弹性小于客车，轻客弹性略大于大中客受车辆运行区域、须正常的更新量、用户盈利能力及用户购置成本提高弹性不同等因素影响，黄标车淘汰对汽车各细分子领域影响差异较大。

卡车行业的弹性低于对客车行业的弹性；对轻客行业的影响大于对大中客行业的影响。

预计15年黄标车淘汰对行业仍将释放正面影响目前市场上有两种观点，一种是盲目夸大黄标车对汽车行业正面影响；另一种观点是，今年淘汰力度很大，行业整体销量增速尚且一般，明年一旦淘汰力度微弱下降，将会给行业带来较大负面的影响。我们认为这种担心是不必要的：1、今年黄标车淘汰对需求的透支并不大；2、黄标车淘汰是汽车行业调结构的重要环节，15年黄标车淘汰量或与14年相当。